今年上半年，油脂油料市場在低迷中前進(jìn)，下半年市場好不容易走出調(diào)控陰影，冷不防歐債危機(jī)“一掌打來”，油脂現(xiàn)貨市場在經(jīng)歷短暫回暖后再度下行，而那些在期貨市場上進(jìn)行賣出保值的現(xiàn)貨企業(yè)損失較小。

隨著國內(nèi)外油脂油料市場價格的重挫，國內(nèi)油脂油料行業(yè)企業(yè)面臨銷售不暢、成本提高等經(jīng)營壓力，行業(yè)虧損面加大。罕見的內(nèi)外利空因素疊加，使得許多現(xiàn)貨企業(yè)銷售乏力，信心下降。因此，一些油脂油料企業(yè)選擇了在期貨市場套保。

以期貨和現(xiàn)貨兩條腿走路的企業(yè)顯得更從容。“參與期貨套保的企業(yè)效益要相對好些，沒有參與保值的壓榨企業(yè)虧損相對嚴(yán)重。”在近日舉行的第六屆國際油脂油料大會上，業(yè)界人士在接受《證券日報》記者采訪時介紹，如果不算套期保值，現(xiàn)貨企業(yè)的賬面虧損至少有500元-600元/噸。行業(yè)危機(jī)

迫使企業(yè)進(jìn)行套保

據(jù)了解，去年下半年以來，油脂油料市場受國家市場調(diào)控影響較大，近期又遭受歐債危機(jī)沖擊，油脂油料企業(yè)面臨較為復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境。在如此環(huán)境下，一些現(xiàn)貨企業(yè)選擇了在期貨市場上做套期保值，利用金融衍生市場規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險。

在歐債危機(jī)發(fā)酵下，期市吸引了不少資金進(jìn)入，今年3月到8月間，大連商品交易所的大豆和油品期貨持倉量大幅增加，其中不乏企業(yè)套保資金。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年3月31月，大連大豆（豆一）、豆粕、棕櫚油和豆油的持倉分別為49萬手、74萬手、17萬手和51萬手，而到了8月31日，這些數(shù)據(jù)分別增至61萬手、119萬手、43萬手和81萬手。

華泰長城期貨分析師胡挺告訴記者，今年3月至8月 份，大連市場豆類期貨、油類期貨持倉量持續(xù)增加，說明當(dāng)時市場多空雙方分歧在不斷加大，這其中包括了宏觀面及自身基本面上的分歧。從基本面上來講，多頭當(dāng) 時認(rèn)為受天氣影響，美豆單產(chǎn)下滑，后市創(chuàng)新高概率較大；而空頭則認(rèn)為全球大豆供應(yīng)充足，且國內(nèi)消費(fèi)不理想，后市存在調(diào)整的要求。當(dāng)時市場整體處于高位區(qū)間 振蕩，對于現(xiàn)貨企業(yè)而言，在看不清未來市場走勢的情況下，套保是必要的。

相對去年來說，今年整個壓榨行業(yè)處于虧損狀態(tài)。中紡糧油進(jìn)出口有限責(zé)任公司研究中心徐巧平介紹說，1月至10月行業(yè)虧損不斷，一方面是壓榨產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，另一方面是下游需求疲軟，大豆進(jìn)口減產(chǎn)，港口庫存高企。

浙商期貨首席農(nóng)產(chǎn)品分析師徐文杰也表示，今年壓榨企業(yè)的日子很難過。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，尤其在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢未現(xiàn)向好時，油脂油料市場勢必受到企業(yè)需求疲軟的打擊。反饋到價格上就是不斷下跌，部分企業(yè)陷入經(jīng)營困難的泥潭。

記者了解到，在最近的這一撥價格下跌中，進(jìn)行了賣出保值的現(xiàn)貨企業(yè)損失較小。“參與期貨套保的企業(yè)效益要相對好些，沒有參與保值的壓榨企業(yè)虧損相對嚴(yán)重。”黑龍江博朗投資咨詢有限公司董事長劉兆福在接受本報記者采訪時介紹，如果不算套期保值，現(xiàn)貨企業(yè)的賬面虧損至少有500元-600元/噸。

    胡 挺表示，今年上半年國內(nèi)生豬飼料需求處于低迷狀態(tài)，很多油廠都出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，再加上國家限價令，對國內(nèi)油脂價格形成壓制，在進(jìn)口大豆價格上漲，成本攀升的 情況下，油廠虧損是必然的。而下半年國家限價令放開，但宏觀經(jīng)濟(jì)形勢惡化，系統(tǒng)性風(fēng)險令油脂油料價格大幅下挫，所以今年行業(yè)大部分企業(yè)都處于虧損狀態(tài)。相 反，去年貨幣寬松，流動性泛濫，大宗商品大幅上漲，油脂企業(yè)則盈利不錯。

而目前情況下，各品種自高位下跌，持倉量也是大幅減少，這也說明市場分歧在減少，系統(tǒng)性風(fēng)險之下，多頭在主動減倉。而當(dāng)前市場處于區(qū)間振蕩，整體交投不活躍，缺乏趨勢性機(jī)會，市場持倉興趣也在下滑。

控制風(fēng)險需通過套保

了解情況的現(xiàn)貨企業(yè)人士表示，壓榨企業(yè)在進(jìn)行套保的時候，手法比較普遍的一般是進(jìn)口原料的同時，做空大豆等期貨品種。

胡 挺表示，現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險敞口就是目前持有的凈頭寸（期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸之和）。而企業(yè)套保與不套保的最大區(qū)別，就是他們對所面臨的風(fēng)險的可控程度是不一樣 的，套保企業(yè)可以將風(fēng)險控制在一個自己可以承受的范圍內(nèi)，來賺取合理的行業(yè)利潤；而不套保的企業(yè)更大程度上是在賭行情，賭對了，大賺一筆，賭錯了，可能破 產(chǎn)倒閉。面對不確定的市場，有時風(fēng)險是不可預(yù)見的，如何將風(fēng)險控制在自己所能承受的范圍之內(nèi)，必須要通過套保來解決。

企業(yè)人士表示，豆類和油脂相關(guān)期貨品種交易活躍，很好地反映了未來的價格預(yù)期，也給企業(yè)提供了鎖定成本和利潤的機(jī)會，而大連期貨市場在風(fēng)險管理方面對企業(yè)的幫助也很大。

胡廷認(rèn)為，對于油脂走勢，當(dāng)前市場供應(yīng)充足，消費(fèi)不及預(yù)期，制約其上行空間，短期趨于區(qū)間振蕩概率較大，若后期南美種植天氣不出問題，可能會下破前期低點(diǎn)。此外，短期預(yù)計連豆在4200-4400區(qū)間振蕩。大豆一方面跟隨美豆走勢，另一方面看國儲收購價，目前預(yù)計在3900元上方，換算成盤面價格在4100元以上，因此存在一定底部支撐，不過仍需要看整體宏觀環(huán)境，比如2008年金融危機(jī)，泥沙俱下，連豆盤面價格同樣跌破收購價。

浙商期貨研究人士表示，對套保企業(yè)來說，在宏觀面面臨較大不確定性，基本面乏善可陳的情況下，應(yīng)保持低水平現(xiàn)貨庫存，并且在價格反彈至上述區(qū)間上沿，即對應(yīng)外盤1270美分時積極為原料以及產(chǎn)品庫存賣出保值。而如果后市宏觀穩(wěn)定，市場焦點(diǎn)從歐債問題轉(zhuǎn)移，則在運(yùn)行至震蕩區(qū)間下沿，技術(shù)面上，如價格對應(yīng)10月低點(diǎn)一線時，可考慮在在期貨市場少量買入保值。